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建材行业专题策略报告:寻找第二成长曲线

2021-05-19 20:36

原标题:建材行业专题策略报告:寻找第二成长曲线

  我们注意到2018年以来头部建材企业呈现融资加速,投资规模扩大的趋势,具体表现为:

  A)资本支出加速:根据我们的重点消费建材企业样本,2014-2017年,样本消费建材企业资本开支(以现金流量表科目“购建固定无形长期资产的现金流”)通常维持在30-40亿元,而2018年开始头部企业资本开支明显上升,2020年资本开支85.2亿元,同比增长6.6%,2021Q1资本支出34.5亿元,同比增长93.5%;传统周期行业资本开支2018年起同样出现上升趋势,2019年明显加速。

  B)投资&并购活动增加:我们观察行业资本开支对应的投资产品生产基地、并购进入新产业、并购收购资产和股权等活动也明显增加,e.g。水泥企业增加骨料产能建设、防水公司投资建设新建涂高分子和无纺布基地、石膏板龙头北新建材大幅收购整合进入防水企业、瓷砖公司收购行业已有产能迅速扩张、玻璃龙头公司投资建设太阳能玻璃产线等等;大部分标志性的投资背后目的都是为了打开第二成长曲线。

  风险提示

  地产调控严于预期:如果地产调控严于预期,则来自地产的建材需求可能低于我们预期。

  地方政府债务稽查严于预期:若地方政府债务稽查严于预期,则基建资金、进度或受到影响,使得来自于基建的建材需求低于预期。

  原料成本高于预期:若煤炭、原油相关产品价格反弹超预期,则建材企业成本可能高于我们预期。

  系统性风险:贸易摩擦、宏观经济走势可能影响A股整体走势和估值。

(文章来源:华西证券

(责任编辑:DF545)

分类: 建材 关键词: 建材行业
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